昨日与一位私行老朋友茶叙，他提到一个观察：眼下很多“聪明钱”正涌向香港做杠杆。随着美联储步入降息轨道，国内银行也接连调低利率，一道难得的套利窗口正在打开。这已不单纯是“买保险”，更像一次精巧的资产负债表运作——用银行低成本的资金，撬动美元保单的高额分红。在息差红利收窄之前，这或许是锁定未来十年稳定现金流的重要契机。目前的保费融资方案，可将长期回报推至复利10%以上，某些年份的年化单利甚至超过20%。那么，保费融资到底是什么？简言之，这是一种套利操作：向银行贷款购买香港保险，相当于为投保加杠杆。只要保单实际收益高于贷款利率，并在适当时机退保，在覆盖利息成本后，便能获取可观的剩余收益。
今天我们来拆解一下香港本土保险公司周大福人寿的产品--荣耀世代，看它如何玩转套利秘法？
荣耀世代，100万趸交，收益情况如下：
到了第10年，预期收益率可达6.25%，这一数字本身已具有吸引力。但若结合保费融资操作，收益曲线将显著前移——在第5年，内部回报率（IRR）即可突破10%。
实现这一表现的核心，在于借助杠杆，“借鸡生蛋”。
一、底层逻辑：收益从何而来？
高回报主要由三部分共同作用实现：
1. 保费折扣：保险公司提供约10%的保费优惠；
2. 融资杠杆：银行提供高比例贷款，大幅降低自有资金占用；
3. 利差空间：保单长期收益潜力高于短期融资成本。
计算示例：以100万美元总保费为例
· 保费优惠：享10%折扣后，实际应付保费为90万美元。
· 融资结构：银行提供保单融资，通常可达保费的95%，即约85.5万美元。扣除融资后，自有资金仅需投入约11.15万美元（计算方式：90万 - 85.5万 × 融资比例系数，实际数值依具体方案而定）。
· 资金成本：贷款利率通常参考1个月HIBOR或最优惠利率（P），取较低者。当下P=5.25%，HIbor=3%，结合未来利率走势，利率下行肯定是一个趋势，我们先保守暂定贷款利率为4%。
· 现金流：首年投入自有资金约11.15万美元，之后每年支付贷款利息约3.15万美元。
以下是过往两个利率的表现：
· 预期现金价值：若分红实现情况理想，第5年退保可获得约117万美元。· 净收益计算：收回的现金价值偿还贷款本金及累计利息后，净收益约为11.4万美元。· 收益率：以此测算，该笔投资的IRR约为10.94%，年化单利约为20.51%。· 杠杆效应：通过约11.15万美元自有资金，撬动了一份100万美元保额的保单，杠杆比例接近1:10。自第5年起，就可以拿到复利11%的表现，6-10年的表现更是抢眼，所以完全可以根据自己的需求择机退出，从而利益最大化。
1. 利率风险：若市场利率上升，融资成本提高，将直接压缩利差空间，影响收益。2. 分红实现率风险：保险公司的实际分红可能低于演示水平，导致现金价值不及预期。那我们就来做一下压力测试看一下结果。
二、压力测试
1.利率上涨的风险测试
如果未来利率上涨，贷款成本就会增加，收益率自然会被侵蚀。
目前Hibor是3.2%，处于一个相对较高的位置，10月的HIbor高位曾经达到4%。
那我们假设HIbor维持在4%，同时P也是在当前的位置不变，利率定格在4.8%的水平，现金流情况如下：
压力测试显示的结果是：第5年退保，预期收益率仍然能达到7.81%，而在第9年更是直逼10%！
而根据Hibor历史表现，过去10年1个月的Hibor平均值为1.638%，（Hibor+0.8%）平均值在2.432%左右。
所以我们以HIbor=4%作为假设，属于一种比较极端的展示！但是收益依然很能打！
2.分红实现率波动风险压力测试
分红型保险的预期收益是不保证的，如果保险公司的分红派发不如预期，再高收益也可能变成泡影。
分红实现率来看，周大福的分红表现从近10年来看，的确是诚意满满，100%!
且不论周年红利、复归红利还是终期红利均全面达标。
接下来，我们假设分红实现率80%，看看收益会怎样？
这样看来，收益率依然坚挺，第5年退保可以做到6.33%，第8年也有9.02%！
3.双重风险压力测试
我们来做一个最坏的打算：如果分红实现率是80%，同时Hibor又上升到4%，会怎么样呢？
第5年IRR仍然有3.03%，第9年仍有6.87%的表现！市面上有谁能敌？
回归理性，数据说话，1:10的杠杆，5年复利10%，这你受得了吗？
最后，我们来说一下周大福人寿。
周大福人寿（前身为香港富通保险）成立于1985年，是一家拥有近四十年历史的香港主要寿险机构。2019年，其由新世界发展及新创建集团收购；至2024年第三季度，公司正式更名为“周大福人寿”，成为郑氏家族旗下重要业务组成之一。郑氏家族业务覆盖珠宝、地产、基建、医疗等多个领域，资本实力雄厚，产业根基扎实。这为周大福人寿提供了稳定的股东背景与长期经营的战略定力。
· 截至2024年底，其偿付能力充足率达266%，远超监管要求的100%；· 国际评级机构惠誉与穆迪分别授予其 A-（惠誉）及 A3（穆迪）评级，均属于“投资级”信用水平。依托集团长期支持与自身稳健运营，周大福人寿已成为香港市场具有规模与信誉的寿险公司之一，这也为其履行长期保单承诺提供了关键支撑。结尾
当下利率下行，借钱生钱的杠杆玩法的确是个新思路。由于保费融资涉及到保险产品的选择，贷款进入时点、每一期银行的贷款条件都不一样，如果您感兴趣，请联系我们。
